事件:江西铜业发布2016年年报。实现营业收入2023.08亿元,同比增8.9%;实现归母净利润7.88亿元,同比增23.59%;每股收益0.23元,增长27.78%。产品产量方面:铜精矿含铜20.99万吨、黄金26吨、各类铜材产品共95万吨、硫酸350万吨、硫精矿263万吨,基本与上年持平;阴极铜121万吨,同比减少4万吨;白银507吨,同比减少63吨。
   
核心观点:
   
受益产品金属价格上涨,营收和利润保持增长。2016年国内铜价涨幅巍峨24.6%,其他金属品种均有不同幅度增长,因此,在主产品产量基本与去年持平甚至减少的情况下,公司营业收入和净利润都有8.9%和23.59%的增长。公司四季度单季度亏损2亿元,主要是集中计提7.6亿元资产减值损失和持有远期空头合约平仓亏损造成,导致业绩环比大幅下降。
   
铜行业拐点将至,铜价或将持续上行。铜供给正在经历由弱平衡将向短缺转折。铜价自2016年特朗普当选以来涨幅接近30%,伴随铜消费旺季到来,预计铜价有望持续上行。
   
加大冶炼产量,提高产能利用率。2017年公司的主要生产经营计划:阴极铜136万吨,同比增长12%,提高产能利用率,发挥规模效应;黄金25吨、白银497吨、硫酸371万吨、铜精矿含铜20.89万吨,变化基本不大。
   
A+H均给予”买入”评级。铜价有望持续上涨,公司资源优势突出,接近21万吨自产铜精矿利润明显。预计17-19年EPS为0.71元、1.14元和1.36元,对应PE为25.07、15.69和13.12倍。A+H股均给予“买入”评级。
   
风险提示:铜价涨幅不及预期。